关注不定期折算分级基金,银河证券

日期:2019-09-24编辑作者:betway必威官网

  □银河证券基金研究中心 李薇

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  上周市场持续回调,沪深两市基金表现转向,深强沪弱特征再现。其中,上证基金指数收报3386.62点,下跌62.7点,周跌幅1.82%;深证基金指数收报4155.66点,下跌58.63点,周跌幅1.39%。

   上周市场冲高回落,两市主要指数震荡下行,深市基金指数跌幅高于沪市基金指数。其中,上证基金指数收报4003.08点,下跌10.06点,周跌幅0.25%;深证基金指数收报4611.96点,下跌20.37点,周跌幅0.44%。

  LOF跌幅最小

  ETF基金跌幅居首

   ETF平均跌幅最大

  从分类基金来看,LOF基金跌幅最小,周交易价格平均下跌1.6个百分点。其中,银华抗通胀主题、国投瑞银中证消费服务指数、信诚周期轮动股票、嘉实黄金和银华纯债信用债券交易价格周涨幅分别为9.19、5.72、5.29、1.23和1.01个百分点,在81只LOF基金中排名涨幅前五位。

  从分类型基金来看,传统封闭式基金跌幅最小,周交易价格平均跌1.38个百分点。25只传统封闭式基金中,基金金泰复牌后交易价格周涨幅1.13%,在全部传统封闭基金中居首,基金久嘉、基金安顺交易价格周涨幅分别为0.33、0.12个百分点,在25只传统封闭式基金中排名前列。

   从分类型基金来看,传统封闭式基金整体涨幅最大,周交易价格平均上涨0.24个百分点。除基金金泰转型、基金开元停牌以外,其它23只传统封闭式基金中上涨基金数量为12只,下跌基金数量为11只。基金裕阳、基金兴华、基金安顺、基金金鑫和基金同益交易价格周涨幅分别为2.44、2.31、1.61、1.41和1.4个百分点,在23只传统封闭式基金中排名前五位,基金银丰、基金同盛等相对跌幅较大。

  114只创新上市基金中,上涨基金数量为65只,上涨基金数量最多,交易价格周平均下跌1.62%。低风险类创新基金表现强劲,国联安双佳B信用分级债券、久兆稳健、信诚双盈分级债券B、泰信400B和嘉实多利优先交易价格周涨幅分别为4.26、3.61、2.81、2.52和2.51个百分点,在114只创新上市基金中排名前五位。

  115只创新上市基金中上涨基金数量最多,上涨基金数量为38只,下跌基金数量为73只。交易价格周平均跌幅2.82%。从具体品种来看,有折算条件的分级低风险A类份额估值水平大幅提升,其中信诚中证500指数分级A、浙商稳健份额、银华稳进、银华瑞吉和信诚沪深300指数分级A交易价格周涨幅分别为3.98、3.76、3.68、3.54和3.06个百分点,在115只创新上市基金中排名涨幅前五位。相应B类份额损失惨重,久兆积极、招商中证商品B、中小板B、银华锐进、信诚中证500指数分级B跌幅居前。

   ETF基金整体平均跌幅最大,周交易价格平均下跌1.23个百分点。市场风格分化48只ETF基金中,上涨基金数量为10只,下跌基金数量为38只。以金融股为代表的大盘价值类风格指数表现较优。其中,交银深证300价值ETF、国泰上证180金融ETF、博时深证基本面200ETF、工银深红利ETF和华泰柏瑞上证红利ETF交易价格周涨幅分别为3.54、1.68、1.64、1.34和1.13个百分点,在48只ETF基金中排名前五位。而中小板风格指数调整更为剧烈,嘉实中创400ETF、华夏中小板ETF等下跌幅度都在3个百分点以上。

  25只传统封闭式基金表现平平。仅有基金金泰、基金泰和周交易价格收平,其余23只基金悉数下跌,交易价格周平均跌幅达到2.41%。基金普惠、基金兴华交易价格周跌幅分别为1和1.68个百分点,在23只下跌传统封闭式基金中相对跌幅较小,其余基金跌幅均在2个百分点以上。

  78只LOF基金中,上涨基金数量为14只,下跌基金数量为58只。交易价格周平均下跌1.58%。低迷人气使得部分LOF无有效成交价格,短期价格严重失真。

   115只创新上市基金上涨和下跌基金数量分别为45只和65只,整体交易价格周平均跌幅1.22%。其中,金鹰中证500指数分级B、信诚双盈分级债券B、银华瑞吉、丰泽B和中欧鼎利分级债券B交易价格周涨幅分别为4.71、4.65、4.64、4和3.32个百分点,在115只创新上市基金中排名涨幅前五位,而泰达进取、中小板B等基金则跌幅较大。

  受累于内外市场指数走低,ETF基金全线下跌,交易价格周平均跌幅达到了3%,在场内基金中整体跌幅居首。从风格上来看,大盘价值及周类风格指数相对抗跌,而中小盘成长类指数下跌更为剧烈。其中富国上证综指ETF、建信上证社会责任ETF、大成中证500沪市ETF、海富通上证周期ETF和南方上证380ETF交易价格周跌幅分别为0.42、0.82、1.47、1.6和1.66个百分点,在47只ETF基金中排名前五位。而其余ETF基金跌幅均超过2%,其中嘉实中创400ETF、大成深证成长40ETF两只ETF周交易价格跌幅均在5个百分点以上。

  47只ETF基金交易价格周平均跌幅4.04%,在全部场内基金中跌幅居首。海富通上证周期ETF、建信上证社会责任ETF、华夏恒生ETF、华安上证龙头ETF、中银上证国企100ETF、易方达恒生国企(QDII-ETF)、交银上证180公司治理ETF交易价格周涨幅分别为1.03、0.85、0.5、0.31、0.3、0.2和0.18个百分点,在47只ETF基金中排名前列。其余40只ETF交易价格均有不同程度的下跌,深市中小盘风格类ETF下跌幅度较大。

   80只LOF基金中,上涨基金数量为22只,下跌基金数量为56只,交易价格周平均下跌1.18%。其中海富通中证100指数、万家公用事业行业股票、信诚全球商品主题、国投瑞银沪深300金融地产指数和长信中证中央企业100指数交易价格周涨幅分别为4.16、3.68、2.7、2.63和1.9个百分点,在80只LOF基金中排名涨幅前五位。广发小盘成长股票、泰达宏利效率优选混合等在全部LOF中跌幅较大。

  稳定心态稳健操作

  谨慎潜伏 择机而动

   流动性困局再现

  下跌放量、反弹缩量的怪圈仍然笼罩着A股市场,观望气氛难以在短期扭转,市场的弱势格局还将延续。从投资策略上来看,多边盈利成为可能,保持稳定的心态与稳健的操作仍是明智之选。

  在缺乏有效投资机会的弱市博弈行情中,注重“谨慎、敏锐”的“兔式潜伏”策略是重要的选择。对于一般型投资者而言,传统的买入持有策略执行期间的波动将更为剧烈,非交易型投资宜降低组合的风险偏好,选择较低风险的产品。场内分级基金低风险级别、债券基金等固定收益类品种,有助于投资者获助更为确定性的收益,已经成为日益重要的配置选择,在组合中所占比例也应逐步放大。

   市场短期波动的频率与幅度仍处于较高的水平。对于基金投资者而言,目前中长期的投资机会要比短期交易机会更为可靠。在品种选择上,市场的结构分化使得主题类主动投资基金产品业绩表现更为突出,一般投资者可以重点关注。

  在品种选择上,低流动性下的短期定价失灵仍然是LOF基金场内价格失真性走高的重要原因,而这也使得LOF基金具有一定的周期性套利机遇,资金规模较小、流动性要求较低的投资者不妨重点关注。此外,流动性的宽裕为场内低风险基金产品价格形成了重要的基础支持,风险偏好较低的投资者可以重点关注。而对于风险偏好较高的投资者而言,应特别警惕高风险类分级基金二级市场交易价格的短期虚高,尽可能回避短期过度炒作、大幅溢价的基金。

  对于交易型投资者而言,传统意义上单一场内基金上的无风险套利投资机会数量更为稀缺,持续时间也更为短暂,因此通过融资融券、股指期货等品种与基金组合的多资产套利交易更为可取。与其它ETF不同,华夏恒生ETF、易方达H股ETF标的市场与A股存在交易时间重合,而这也催生出新的跨市场套利交易类型,具有专业和技术支持的投资者可以重点关注。

   一方面,近期以来的快速上涨使得股票分级高风险杠杆级的短期收益较为丰厚,而净值杠杆水平显著降低,从交易属性来看,分级基金高风险类杠杆基金交易属性有所下降,整体的溢价幅度相应也有所下降。而市场高频波动的放大,使得高风险杠杆级基金的敞口风险更为显化,对于高风险交易型投资者而言,ETF仍然是成本更低、精度更高、流动性更好的选择。

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  对于一般LOF产品而言,部分LOF成交甚至近似于“死水”状态,不具备有效投资性。尽管短期来看LOF基金5%以内的短期折溢价率都具有合理性,但是完全意义上无风险套利在LOF基金产品上很难低成本实现。即使对于资金量较小的投资者而言,相应策略也只是“场内潜伏”,择机卖出。

   另一方面,流动性困局仍然是场内基金产品发展的严重瓶颈。近期受定期折算影响,银华瑞吉、长盛同辉A、易方达中小板指数分级(A级)、华安沪深300指数分级(A级)等一些品种溢价幅度大幅飙升,价格失灵现象较为突出。适度的折溢价有利于吸引套利型投资者,增加交易活跃,增强流动性。但是,以LOF平台为交易基础的场内基金转托管套利的时间成本和敞口风险溢价较高,目前LOF平台的套利交易模式仍然效率较低。对于这些场内基金品种而言,“流动性困局”短期内仍难以突破,资金量较小的投资者仍可关注此类品种“偶得性”收益,而对于资金量较大投资者应谨慎选择。

  从品种选择上来看,不定期折算条款一方面加大了分级基金投资的特定风险,而另一方面也增加了场内的特定投资机会,有效地增加了场内流动性。从整体上来看,不定期折算条款是有利于投资者,因此有不定期折算条款的产品也一般优于同类无不定期折算条款的产品。

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