今年加速内生整合和平台布局,瑞康医药

日期:2019-09-25编辑作者:betway必威官网

2017年前三季度收入增长52.91%,扣非净利润增长93.78%。2017年前三季度实现收入166.53亿,增长52.91%,归母净利润7.22亿,增长93.96%,扣非净利润6.99亿,增长93.78%,EPS0.48元,略低于预期,主要由于公司搭建全国销售网络,前期需要投入较多费用,导致净利润受到影响。三季度单季实现收入62.6亿,增长57.58%,归母净利润2.08亿,增长34.14%,扣非净利润1.95亿,增长28.24%。同时公司预告2017年全年净利润区间为8.27亿元-11.2亿元,增速在40%-90%之间。

2017年全年收入增长超过49%,归母净利润增长71%;18年一季度收入增长43.2%,归母净利润下降4%。2017年全年实现收入233亿,增长49.14%,收入增速表现靓丽主要由于公司省内业务稳健增长的同时加速推进省外收购;归母净利润10亿,增长71%,扣非净利润9.55亿,增长67%,EPS0.67元,符合预期。四季度单季实现收入66.4亿,增长40.4%,归母净利润2.86亿,增长31%,扣非净利润2.56亿,增长21%。同时公司公布利润分配方案,公司预计向全体股东每10股派发现金红利0.68元(含税),共派发现金1.02亿元不进行转股送股。另外公司公布18年一季报,一季度公司收入71.29亿,增长43.2%,归母净利润2.8亿,下降4%,扣非净利润2.8亿,下降2%,EPS0.19元,下降4%,略低于预期,主要由于去年同期开始实行新的账龄分析法导致利润增加,扣除此项因素影响,一季度归母净利润增长54%。公司公布了18年上半年的业绩预告,预计公司上半年净利润增长8-25%。

2018年上半年收入维持49%以上高增长,归母净利润增长13%。公司18年上半年收入155亿,增长49.2%,归母净利润5.8亿,增长12.9%,扣非净利润5.79亿,增长14.8%,EPS0.386元,增长12.9%,符合预期,净利润增速低于收入增速,一方面由于全国化业务扩张整合过程中费用率有所上升,预计随着规模效应的体现,费用率将逐渐下降;另外由于去年一季度实行一次性坏账计提标准降低的会计变更导致利润增加,扣除此项因素影响(影响约1.1亿元),上半年归母净利润增长43.55%。二季度单季实现收入83.8亿,增长54.7%,归母净利润3亿,增长35%,扣非净利润2.99亿,增长37%。公司公布了18年1-9月的业绩预告,预计公司上半年归母净利润8.3亿-9.75亿,预计同比增长15-35%。

    器械平台业务快速扩张,完成全国覆盖30个省份的战略规划。上半年器械配送业务覆盖全国近30个省份,收入同比增长112%,在山东省内建立了检验、介入、骨科、设备、设备维修、医护、五官科、口腔、血液透析、中医药等十三大事业部,并通过将省内“医疗机构直销+医疗器械全产品线服务”的经营模式进行跨省复制,积极构建全国化的器械配送网络,目前整体全国架构已经建成。器械平台的价值随着上游采购商和终端客户的持续增长而不断提升。未来上游议价权和上游参股代理产品将会是潜在的利润增长点。

    器械平台业务完成全国31个省份全覆盖的战略规划,预计18年将加速内生整合,深化省级平台建设。2017年是公司三年战略规划的第二年,公司完成了在18年前覆盖全国31个省份(直辖市)建立省级器械销售平台的规划,全年进行了快速收购和扩张,17年共新增112家子/孙公司并表(87家收购+25家新设),公司体内总共有202家子公司。公司细致披露了87家收购子/孙公司的财务情况,便于投资者看到公司完整的业务布局及经营表现,87家新收购公司的总收入约41.6亿元,占比约30%,并表净利润约2亿元(税后1.5亿),占比15%,扣除新并表业绩,公司归母净利润的内生增长超过45%。17年公司药品业务收入159亿元(+25.4%),占比68%;器械配送占比明显提升,器械业务收入73.3亿元(+153%),占比31.6%,其中检验业务收入42.7亿元(+272%)、介入业务收入17.3亿元(+78%)、普耗及器械业务收入5.8亿元(+9%)、其它产品线收入7.4亿元(+205%)。从区域分布来看,山东省的收入占比约61%,下降15个百分点,其他地区的收入贡献不断提升。公司设立24个利润贡献事业部,各部实行垂直化管理,17年通过大规模收购优质标的已搭建好全国省级平台架构,预计今年将加速内生整合,助力各省级平台实现25-30%的增长目标。

    公司逐渐由区域性药品流通企业转为全国性流通企业,器械收入占比超过37%,山东省外收入占比接近55%,18年将加速内生整合。经历了2017年快速的收购和扩张,公司实现全国31个省份(直辖市)全覆盖,2018年上半年公司共新增45家子/孙公司并表(34家收购+11家新设),公司体内总共有200余家子公司。公司再次细致披露了33家收购子公司的财务情况,33家新收购子公司的总收入约8.73亿元,占比约5.63%;并表净利润约3431万元(含税),扣除新并表业绩(含税)和去年一次性会计变更影响,公司上半年收入的内生增速约41%,归母净利润的内生增速超过35%。18年上半年公司药品业务收入97亿元(+22%),占比62.5%;器械业务收入58亿元(+140%),占比37.2%,器械配送占比明显提升,其中检验业务收入29.1亿元、介入业务收入13.5亿元、普耗配送业务收入4.7亿元、其它产品线收入10.6亿元。从区域分布来看,山东省的收入占比约45.7%,下降18个百分点,其他地区的收入贡献显著提升。公司设立24个利润贡献事业部,各部实行垂直化管理,预计今年将借助SAP系统的全面上线加速内生整合(预计10月完成全部上线),助力各省级平台实现25-30%的增长目标。我们认为公司器械平台的价值将随着上游供应商和终端客户的持续增长而不断提升。

    期间费用率提升1.55%,经营现金流下降42.56%,毛利率提升2.58个百分点。2017年前三季度公司毛利率17.35%,提升2.58个百分点,主要由于医疗器械业务占比持续提升,带动整体毛利率的提升。期间费用率10.60%,提升1.55个百分点,其中销售费用率6.66%,提升0.97个百分点,管理费用率3.25%,提升0.53个百分点,管理费用同比增长83%,环比增加65%,主要由于公司搭建全国销售网络前期需要投入较多费用,财务费用率0.68%提升0.05个百分点,每股经营性现金流-1.49元,下降42.56%。

    我们认为公司器械平台的价值随着上游供应商和终端客户的持续增长而不断提升。未来上游议价权和上游参股代理产品预计会是潜在的利润增长点。

    借助医疗产业供应链金融工具,拟开展应付账款ABS计划,应收账款和现金流有望逐步改善。由于公司积极拓展医疗器械平台布局,器械配送的账期明显长于药品配送,因此应收账款及经营性现金流一直是市场关注的重点。2018年上半年公司积极通过各种方式加强应收账款的管理。除了加大收款力度,公司还联合各类金融机构积极探索供应链金融工具应用,加速产业链的资金流转效率,有效改善公司的回款账期和经营性现金流。公司去年11月底设立应收账款一期资产支持专项计划;同时公告拟开展应付账款ABS专项计划,总发行规模拟不超过50亿元,拟分期发行。

    打造器械领域的“国控控股”,当前价位仍面临重大投资机会。我们认为,公司起于2015年的器械全国化布局将打造器械领域的“国药控股”,市场对于瑞康器械全国化的商业模式、战略机遇、潜在价值仍不充分,我们认为按2017年估值看仍面临重大的投资机会。考虑除息除权后,我们维持2017-2019年预测每股收益0.67元、0.91元、1.18元,同比增长71.8%、34.5%、29.8%,对应预测市盈率分别为23倍、17倍、13倍,维持买入评级。

    借助医疗产业供应链金融工具,应收账款和现金流有望逐步改善。由于公司积极拓展医疗器械平台布局,器械配送的账期明显长于药品配送,因此应收账款及经营性现金流一直是市场关注的重点。2017年公司积极通过各种方式加强应收账款的管理,应收账款周转率已得到逐步改善。除了加大收款力度,公司还联合各类金融机构积极探索供应链金融工具应用,加速产业链的资金流转效率,有效改善公司的回款账期和经营性现金流。公司已于去年11月底正式设立应收账款一期资产支持专项计划,并通过协议定价得到全额认购。

    18年上半年毛利率提升2.4个百分点,Q2单季经营性现金流接近转正。2018年上半年公司毛利率19.5%,提升2.4个百分点,主要由于高毛利器械业务的占比显著提升。期间费用率11.7%,提升1.3个百分点,主要由于新收购公司各项费用有所增加,其中销售费用率6.6%,下降0.08个百分点,管理费用率4.05%,提升0.88个百分点,财务费用率1.11%,增长0.53个百分点。上半年经营性现金流-23.82亿元,下降44%,但二季度单季经营性现金流-3400万元,接近转正,同比增加91%,在单季度营收创新高的同时,也是2016年以来单季度经营活动现金流量净额最好的一季。

    17年全年毛利率提升2.8个百分点,经营性现金流提升40%;18年一季度毛利率提升1.9个百分点,经营性现金流下降4%。2017年公司毛利率18.4%,提升2.8个百分点,主要由于高毛利器械业务的占比显著提升。期间费用率11.2%,提升1.9个百分点,主要由于新收购公司各项费用有所增加,其中销售费用率6.5%,提升0.49个百分点,管理费用率3.68%,提升0.96个百分点,财务费用率1.01%,增长0.47个百分点,每股经营性现金流-1.61元,提升40%。18年一季度毛利率18.54%,提升1.9个百分点;期间费用率11.2%,提升1.12个百分点,其中销售费用率6.37%,下降0.33个百分点,管理费用率3.97%,提升0.98个百分点,财务费用率0.87%,提升0.46个百分点,每股经营性现金流-1.56元,下降4%。

    打造器械领域的“国药控股”,当前价位仍面临重大投资机会。我们认为,公司起于2015年的器械全国化布局将打造器械领域的“国药控股”,市场对于瑞康器械全国化的商业模式、战略机遇、潜在价值仍不充分,我们认为按2018年估值看仍面临重大的投资机会。根据中报及考虑到公司处于全国平台整合阶段,我们上调18-20年收入预测至325亿、421亿、536亿(原313亿、397亿、500亿),略下调18-20年EPS预测至0.89元、1.16元、1.49元(原为0.91元、1.18元、1.54元),同比增长32%、31%、28%,对应预测市盈率分别为13倍、10倍、8倍,维持买入评级。

    打造器械领域的“国控控股”,当前价位仍面临重大投资机会。我们认为,公司起于2015年的器械全国化布局将打造器械领域的“国药控股”,市场对于瑞康器械全国化的商业模式、战略机遇、潜在价值仍不充分,我们认为按2018年估值看仍面临重大的投资机会。我们维持2018-2019年预测EPS为0.91元、1.18元,首次给出2020年EPS预测为1.54元,同比增长36%、30%、30%,对应预测市盈率分别为16倍、13倍、10倍,维持买入评级。

本文由必威官网下载app发布于betway必威官网,转载请注明出处:今年加速内生整合和平台布局,瑞康医药

关键词:

年内基金发新一头沉,基金发新品一头沉后患多

创新以谋突破 有这样一个规律:股基发行份额创阶段新高后,大盘也会随之出现相对高点;同理,当股基发行份额大...

详细>>

仰望国改突破后新提升,业绩稳健拉长

三季报业绩增10.39%,实现平稳增长 上半年业绩增长12.75%,符合预期。 事件:公司发布2017年半年报,公司2017年1-6月实现营业...

详细>>

大开支如何制订交易布署,铂金多单被套

——仓位调节及基金管理—— ——投资人交易危害来自—— 邱亦昊计算:面临数码与生势反着走的情事,不要以为市...

详细>>

烁金女神,下周原油必将突破55美元暴涨300点

基金经理老鼠仓,说好保本变巨亏,买基金被坑请到【基金曝光台】!信用卡无故遭盗刷,银行存款变保险,理财被...

详细>>