锁定未来绩效高增进,旭创团队正式接棒公司保

日期:2019-10-08编辑作者:betway必威官网

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公司今日发布多个公告,公司总经理由原中际装备实际控制人王伟修更换为苏州旭创总经理刘圣;同时,公司公布2017-2019分红计划及第一期限制性股票激励计划。

北美ICP加大资本开支,掀起一阵IDC投建热潮

    首推限制性股票激励,有利于股东与核心团队利益一致化,实现多赢局面

    分红计划及股权激励方案出炉,为刘圣团队接手公司整体治理打下基础。

    随着云计算、大数据产业日趋成熟,视频、游戏等互联网应用日渐丰富,北美ICP纷纷加大资本开支,提升竞争优势;IDC基础设施作为ICP资本开支的重点领域,随着资本开支的上升而上升;Cisco预测,到2020年全球超大规模数据中心数量将增长至485个,占数据中心服务器份额提升至47%。北美作为全球最大数据中心市场,推动光模块市场高景气度。

    此次限制性股票激励的推出与苏州旭创完成过户仅隔50 天,推出非常及时,可见公司发展节奏和效率提升明显;此前市场曾担忧上市公司与子公司苏州旭创之间存在利益不一致的问题,我们认为此次限制性股票激励的发布既是提振公司员工信心,又是给予市场信心;本次限制性股票激励是公司自2012 年上市以来的首次股票激励,同时覆盖母公司和子公司部分管理层和核心骨干,既能与员工共享企业发展成果,募集的2.9 亿现金又可以用于补充流动性,可为一箭双雕。

    公司总经理职位由原中际装备实际控制人王伟修转变为苏州旭创总经理刘圣,代表着公司的业务重心将真正转移到光模块领域,原有电机绕组业务因整体市场需求疲软导致营收下滑、利润降低,预计将逐步弱化,公司将真正成为轻资产的高尖精技术企业。作为一个融入了北美硅谷企业基因的管理团队,刘圣团队将公司的长期持续发展放在第一位,重视对股东的利润反馈。公司在2017~2019年期间,除去一年内支出在5000万以上且占净资产50%以上、或占总资产30%以上的重大投资计划外(非募投项目),现金分红占总利润分配比将根据资金支出的安排,从最低20%至最高80%不等,且每年现金分红不低于可分配利润的10%,三年总和不可低于30%。苏州旭创作为一个走在国内乃至全球光通信中最前沿的领域的企业,管理层深知技术骨干员工是支撑公司长期发展的核心竞争力,同一时间提出了限制性股票激励计划:359名占总员工数19.02%的苏州旭创核心骨干将参与分配1652万限售股,其中首批限售股占90%,预留限售股占10%,期限12个月,将分别在四年、三年内分批次解禁,业绩条件是2017年-2020年净利润不低于1.19亿元(仅体现苏州旭创半年利润)、3.07亿元、3.53亿元和4.06亿元。从旭创今年来高增长的财务状况以及公司在光模块领域的龙头地位,我们预计公司完全有能力在未来四年完成业绩承诺条件。

    数据中心流量快速增长,存量设备模块亟需升级

    限制性股票业绩目标略高于对赌业绩目标,锁定公司未来业绩高增长

    公司万事俱备杨帆远航,将持续受益于100G光模块窗口红利。

    据Cisco预测,数据中心IP流量2015至2020年化增长率达到27%。IDC互访流量正以30%的增速增长,到2019年将达到905EB,在数据中心总流量中的占比提升至32.4%。伴随着数据中心IP流量及互访流量的快速增长,早期规划的IDC面临较大传输压力,低速率光模块亟需向中高速率光模块升级换代,带动存量市场需求。此外,超大规模IDC网络架构也在不断演进。现在广泛采用的叶脊网络拓扑结构更加扁平,端口密度更加分散,对光模块特别是高速率光模块的需求量更大。

    本次限制性股票解除限售的业绩条件为:2017 年至2020 年净利润分别不低于1.19亿元(按全年模拟测算为2.38 亿元)、3.07 亿元、3.53 亿元和4.06 亿元,四年复合增速超过19%,且略高于苏州旭创此前承诺对赌业绩目标(2016 年至2018 年实现归母净利润1.73 亿元、2.16 亿元和2.79 亿元),对赌业绩目标与限制性股票业绩目标,共同锁定公司未来四年业绩保持高增长。

    苏州旭创深耕北美数通光模块市场多年,大客户关系稳定,与谷歌保持4年以上的合作关系,且前段时间入围世界第一梯队互联网厂商100G光模块集采目录,与AAOI和Intel等北美大厂同台角逐。反观国内数据中心市场建设刚刚起步,旭创有望在未来抢占先入红利。此次高层管理换血、配套分红计划及一期限制性股票激励计划放出,符合我们对公司主营业务的转型预期,依托旭创在光模块领域的领先技术和光模块市场需求的高速增长,能极大改善盈利状况。

    新增和存量市场需求日益旺盛,光模块厂商长期收益

    原中际装备总经理让贤苏州旭创总经理,彰显企业家格局与胸怀

    盈利预测及投资建议。

    受益于北美ICP加大对IDC投建力度、存量IDC模块器件的更新升级以及网络架构的演进,光通信模块需求日益旺盛,旭创等厂商持续受益。LightCounting预测,光模块市场未来5年的CAGR达到18%,到2022年市场规模达到60亿美元。苏州旭创作为Google、Amazon等北美ICP巨头光模块的主要供应商,受益于北美数通市场的迅猛发展,短期内业绩有稳定支撑,随着100G产品的规模出货,公司盈利能力有望进一步提升。

    中际装备原董事长兼总经理王伟修先生此次辞去总经理职务,让贤于苏州旭创总经理刘圣先生,一方面体现了公司原管理层的格局与胸怀,同时也表明公司未来发展方向将以苏州旭创所从事的光器件领域为重心。

    公司对股东和员工的承诺及管理层替换,显示了公司长远目标、将持续性发展放在第一位的决心。旭创本身客户资源优质、技术路线清晰、市场定位明确、业绩有稳定支撑,我们预计公司17~19年合并净利润为2.30亿元、6.95亿元、8.62亿元,对应18年估值25.7x。

    看好旭创在光模块领域领先地位,维持“增持”评级

    募集资金4.5 亿元增资苏州旭创,高速率模块产能提升值得期待

    我们看好苏州旭创在光模块领域的领先地位,暂不考虑并表情况下,预计公司2017-2019年营业收入分别为1.4/1.5/1.3亿元,净利润分别为1475/1823/1000万元;考虑苏州旭创并表及增发摊薄后,2017-2019年备考净利润分别为4.5/6.5/8.9亿元,当前股价对应的动态PE为44/30/22倍(暂未将相关业绩纳入文中合并报表),维持“增持”评级,建议重点关注。

    公司将本次非公开发行募集的4.5 亿元增资苏州旭创,用于光模块研发及生产线建设和光模块自动化生产线改造,彰显大力发展光器件、光模块业务的决心,苏州旭创光模块(特别是100G高速率光模块)产能提升值得期待。

    风险提示:光模块、光器件市场竞争加剧;北美数通市场需求不及预期。

    看好公司在光模块领域的领先地位,维持“增持”评级

    我们看好苏州旭创在光模块领域的领先地位,暂不考虑并表情况下,预计公司2017-2019 年营业收入分别为1.3/1.4/1.5 亿元,净利润分别为1274/1475/1823 万元;考虑苏州旭创并表及增发摊薄后,2017-2019 年备考净利润分别为4.5/6.5/8.9 亿元,当前股价对应的动态PE 为40/28/20倍,维持“增持”评级,建议重点关注。

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