集体跑赢业绩基准,投资QDII首选美股和大宗商品

日期:2019-09-23编辑作者:betway必威官网

  研究发展部

图片 1

  曹元;周珊珊

  QDII基金四季报分析报告

  ■ 本报记者 胡芳

  QDII变得跟过去不太一样了。

  海外市场业绩领先 投资QDII首选美股和大宗商品

  美国经济数据利好推动美股走高,统计显示,在美股连续十连阳后,不少美股QDII基金“咸鱼翻身”,收益率上升。不过,上周五美股结束十连阳,微幅下跌。由于塞浦路斯重燃欧债担忧,周一美股盘前大跌。专家认为,这一轮涨势之后,美股可能稍事休整,但投资美股的QDII基金长期趋势仍向好

  7月份,QDII基金交出超越“小伙伴”们的答卷,股票型QDII基金平均收益率为3.42%,高于同期股票型基金3.01%和混合型基金3.02%的水平。

  投资建议:

  美股QDII表现抢眼

  更关键的是,今年以来,有越来越多的主动型QDII基金战胜了比较基准,这在过去是很难完成的。

  美股与大宗商品,QDII基金2013年的首选。美股具备极佳的分散风险属性,宽松的货币也为美股上涨提供了坚强支撑。大宗商品同样会收益于全球各国央行的量化宽松政策。

  数据显示,尽管上周五道琼斯工业指数收跌25.03点,跌幅0.17%,报14514.11点;标准普尔500指数收挫2.53点,跌幅0.16%,报1560.70点;纳指下跌9.86点,跌幅0.30%,报3249.07点。不过,此前美股市场的十连阳已经让投资美股市场的QDII基金获益不小。

  “主动型QDII基金就是失败的产品。”今年年初,北京一家大型基金公司副总经理曾私下对记者说。2007年发行的4只QDII基金,截至最新数据算术平均跑输业绩比较基准超过50%,跑输幅度最大的一只产品竟然跑输基准72个百分点——事实上,如果严格按照基准投资,这只基金已经可以为投资者赚到了钱,但现实是该基金的净值仍然在半山腰上。

  主要观点:

  同花顺数据显示,截至3月15日,3月以来收益靠前的QDII基金均和美股“沾边”。其中,大成标普500基金以3.345%的收益率排名第一,诺安油气能源和博时标普500分别以3.171%和2.889%的收益率排名第二和第三。此外,排名靠前的基金中(如长信标普100基金、易方达标普消费品指数基金、广发纳斯达克[微博]100和国泰纳斯达克100等)投资标的都含有美股。

  而今年以来,高达八成的QDII基金战胜了比较基准。

  2012年市场新成立14只QDII,其中大宗商品主题类的7只尽管QDII基金数量实现了增长,但是总的份额却下降37.88亿份至875.57亿份;

  统计显示,目前主投美国股票市场的QDII基金有11只,其中9只为被动指数型基金,2只主动投资基金。今年以来,这11只QDII基金平均收益率达7.34%,远高于主投港股、全球配置或商品、金属、房地产等特定主题的产品。其中,投资美股的被动指数型基金业绩明显好于主动投资型基金。华宝兴业标普油气今年以来收益率达到13.32%,在74只QDII基金中排名第一。两只跟踪标普500指数的QDII基金紧随其后,大成标普500等权重基金今年以来收益率达到10.65%,排名第三;博时标普500收益率为9.37%,排名第五。此外,长信标普100等权重今年以来收益率为7.79%,排名第八;跟踪标普全球农业指数的广发标普全球农业今年以来收益率为6.7%,排名第十;广发和国泰基金[微博]公司旗下跟踪纳斯达克100指数的QDII基金今年以来收益率也超过5%。

  另据了解,在专户端,QDII已经获得了投资者的青睐。“2012年专户QDII的募集额已经超过了公募QDII基金。”有基金公司QDII基金经理透露。

  QDII基金具有非常突出的分散风险价值。鉴于海外市场可投资金融产品的宽度和广度,未来发行的QDII基金将会更“多姿多彩”,为投资者提供更多选择;

  资产配置价格凸显

  曾经的失败者

  2012年,各类型基金的收益率均跑赢上证指数,其中,QDII收益率领先各类型基金,全年上涨10%,领先第二名债券型基金3个百分点。这主要得益于奢侈品、房地产信托基金以及香港、美国市场的傲人业绩;

  “自2012年第三季度以来,在美欧市场宽松的货币环境以及不断出台救助经济计划的情况下,外围市场特别是美国市场表现出较好的走势,相对于A股市场,QDII型基金表现出良好的资产配置作用,对A股市场的系统性风险分散作用明显。”众禄基金分析师认为。

  “从2007年QDII基金出海算起,已经整整6年,但从起步就错了。”深圳一家基金公司国际业务部总监直言。

  不过尽管QDII跑赢了国内其它类型的基金,但大部分主动管理型QDII基金未能跑赢其跟踪指数;

  众禄基金分析师认为,显著复苏的房地产市场、逐步的劳动力市场改善、持续增长的个人消费增长等利好提振了市场情绪,使得近期美国股市一路高歌猛进,并连创新高。

  错在两个方面:一开始,就发行主动型产品;一开始,就面向普通投资人。造成的结果是,QDII基金翻身困难。

  随着人民币国际化逐渐进入议事日程,QDII基金较高的费用可能难以为继,其主动投资能力也将遭受更为严酷的竞争,但是管理费较低的指数型QDII基金以及主投基金的QDII基金将是未来的发展方向,也是投资者最好的选择。

  国金证券基金研究中心首席分析师张剑辉也表示, 鉴于乐观的经济数据,加之在资金面较充裕的情况下,美股保持强势的概率较大,在QDII基金配置上,目前依然建议继续采取稳健配置策略,重点关注风险收益配比较好的美股QDII的投资机会。

  今年以来,已经发行了230只A股基金,平均募资额12.2亿元;同期QDII基金的发行数量只有区区6只,平均募资额仅仅3.64亿元。

  一、QDII规模:数量增长、份额缩小

  不过,分析师表示,仍需警惕美国政府债务上限问题、美国未来的财政支出减少问题等可能给美股市场带来的制约。

  另有一些QFII已经到了难以“生存”的境地,交银全球资源基金已经不足5000万元,面临清盘的风险。

  2012年市场新成立14只QDII,其中大宗商品主题类的7只,债券类的1只,美国股票的2只,香港股票的3只,亚太股票的1只。在全球实行量化宽松政策的背景下,大宗商品主题类QDII的数量大幅增加。目前,市场上共有69只QDII,其中大宗商品类22只。尽管QDII基金数量实现了增长,但是总的份额却下降37.88亿份至875.57亿份。

  由于塞浦路斯重燃欧债担忧,周一美股盘前大跌。晨星(中国)基金研究中心分析师车小婵表示,这一轮涨势之后,美股可能稍事休整,但经济与就业数据若无预期之外的逆转,今年应该能持续走强,国内投资者可借调整之机布局美股。投资者借道QDII布局海外市场,可分散在国内单一市场投资的风险,分享全球范围内的市场收益。

  “某种程度上,这是对当年的错误还债。”前述深圳某国际业务部总监表示。

  图1:2012年新成立QDII的投资类型

  风格切忌转换频繁

  金融危机过后,海外市场获得恢复。美股三大指数今年以来连创新高。但从绝对收益率来看,市场上85只QDII产品,仍有51只净值亏损,占比60%。“如果一开始QDII选择被动投资的话,情况会好很多。”某大型基金公司香港子公司总经理也称。

图片 2图1:2012年新成立QDII的投资类

  相比于美股的走强,以香港恒生指数为代表的成熟市场股指出现回调,易方达、嘉实旗下跟踪恒生指数的基金净值下跌。投资于资源类尤其是黄金类的QDII基金目前业绩垫底,上投摩根全球天然资源今年以来收益率为-9.16%;投资黄金的汇添富黄金及贵金属、易方达黄金主题、嘉实黄金净值也出现下跌,今年以来收益率分别为-6.23%、-5.42%和 -4.91%。

  观察主动QDII基金的情况,2007年下半年,最先发行的QDII基金南方全球精选、华夏全球精选、嘉实海外中国股票和上投摩根亚太优势均为主动型,4只基金的业绩比较基准已经有了20%左右的收益率,但是这四只产品中两只产品的累计净值还在0.6元之下,另两只也未突破0.8元。

  数据来源:展恒基金研究中心、Wind

  事实上,今年年初,表现最好的反倒是投资于港股市场的QDII基金。今年1月,74只各类QDII基金平均净值收益率为4.566%,有14只QDII基金的收益率超过了5%。其中,以投资港股市场的QDII基金为主。截至1月底,15只投资亚太地区的QDII基金收益高达4.22%。

  2010年,7只主动型QDII基金中有5只跑输基准;2011年,18只主动QDII基金17只跑输基准。

  数据截止:2012年12月31日

  风格转换如此频繁,投资者在QDII基金方面该如何抉择?

  “客观来看,QDII基金跑输基准有客观因素。”前述某大型基金公司香港子公司总经理表示。

  对国内投资者来说,QDII基金具有非常突出的分散风险价值,大部分海外市场同国内证券市场的相关性都比较低,投资海外资产可以在一定程度规避国内的政治经济风险。由于人民币资本账户管制的原因,一方面QDII基金是最简便易行的投资海外金融产品的途径,并且门槛极低,另一方面,资本账户管制也造成国内金融市场同海外市场的更为割裂,因此QDII基金分散风险价值更高。鉴于海外市场可投资金融产品的宽度和广度,未来发行的QDII基金将会更“多姿多彩”,为投资者提供更多选择。

  上海证券基金研究中心首席分析师代宏坤[微博]昨日在接受《国际金融报》记者采访时表示:“首先,要看QDII在资金的投资组合中扮演什么样的角色,是主要的还是次要的,是想分散风险还是以获取业绩为主;其次,要选择QDII基金的类别,目前QDII投资的区域和标的差异非常大,不同时间的业绩差异也非常大;最后,要选不同基金公司的具体QDII产品。投资者最好不要根据QDII基金短期的业绩表现来调整。”

  首先,海外的共同基金中,主动型产品就很难跑赢指数。“由于海外市场九成都是机构投资者,这让机构之间的博弈变得更加困难,对于初涉海外市场的国内基金公司而言,难度更大。”该总经理表示。

  二、整体业绩:全年收益10%,超越各类基金

  国金证券基金研究中心分析师张宇也表示,海外市场对于投资者而言比较陌生,投资者在选择QDII基金时需要对市场有基本的判断。如果看好新兴市场,可以选择投资于“金砖四国”的QDII基金;如果需要相对稳定的收益,可以选择美国市场;如果对港股市场了解多一些,也不妨选择港股QDII。

  其次,QDII基金一般都有6个月左右的建仓期,在此期间一般都会比较谨慎,这就使得主动型QDII基金一开始就存在跟踪误差;再次,汇率方面,国内资金净值按照央行外汇牌价计算,与按伦敦市场牌价存在误差,而QDII的T+3个交易日内资金到账的模式存在交易时差,无法实时跟踪外盘,也使得误差加大。

  2012年,各类型基金的收益率均跑赢上证指数,其中,QDII收益率领先各类型基金,全年上涨10%,领先第二名债券型基金3个百分点。这主要得益于奢侈品、房地产信托基金以及香港、美国市场的傲人业绩。

  另一方面,造成QDII基金如今窘境,也跟一开始基金公司就拿普通投资者做实验有关。由于2007年QDII开闸时,专户“一对多”尚未开闸,QDII推销给了并不能理解QDII基金的普通投资者。

  图2:2012年QDII基金收益领先

  “QDII其实更适合高净值客户,可以作为分散资产配置的途径,实现资产配置对冲,以降低风险。而普通投资更需要的不是分散风险,而是获得绝对收益。”深圳一家中型基金公司市场部总监表示。

图片 3图2:2012年QDII基金收益领先

  另据多家基金公司透露,基金公司专户QDII获得了高净值客户的青睐,其新增募资规模已经超过公募QDII。这也证明了QDII基金一开始就卖错了对象。

  数据来源:展恒基金研究中心、Wind

  由于普通投资者投资QDII一开始就遭遇损失,即便后期QDII业绩有所好转,也难重拾普通投资者的信心。

  受益于香港股市的骄人业绩,主投香港市场的QDII业绩较好,其中华宝兴业中国成长、博时大中华亚太精选、国投瑞银新兴市场和上投摩根新兴市场业绩突出,收益率超过20%。

  QDII逆袭?

  表1:2012年涨幅居前的QDII

  从数据来看,QDII的投资能力已经有所改善,即便是主动型QDII基金。

证券简称 基金成立日 主要投资区域 投资风格 基金规模

  (亿元)

2012年

  收益率(%)

管理费率(%)
华宝兴业中国成长 2008.5.7 香港 普通股票型 0.81 25.97 1.8
博时大中华亚太精选 2010.7.27 香港、日本 普通股票型 0.97 25.59 1.5
国投瑞银新兴市场 2010.6.10 新兴市场 普通股票型 10.39 22.93 1.8
上投摩根新兴市场 2011.1.30 新兴市场 普通股票型 1.28 20.33 1.8

  根据WIND数据,2007年以来,每年复权单位净值增长率与业绩比较基准增长率的差值来看,跑赢基准的QDII基金数目在上升,其中主动型QDII基金的“跑速”明显增快。

  数据来源:展恒理财研究中心、万得

  Wind数据显示,自基金上市首日至上周五(7月26日),有业绩比较基准数据的40只QDII基金中,有9只的区间净值超越基准收益率为正值。其中,有主动型QDII基金7只。

  不过尽管QDII跑赢了国内其它类型的基金,但大部分主动管理型QDII基金未能跑赢其跟踪指数。如下图所示,在各类投资标的之中,奢侈品和REITs的收益率较高,在20%左右,分别受益于全球经济的复苏、美国房地产市场的复苏;在各类投资区域之中,香港市场的收益率较高,超过23%,主要是由于香港股市2011年大跌20%。

  而2013年年初以来,32只主动型QDII基金中,跑输业绩基准的只有6只。

  图3:2012年各类标的指数及QDII收益率   

  主动基金跑赢业绩基准的比例从2011年的5.56%已经上升至2012年的29.17%,2013年更是上升至81.25%。

图片 4图3:2012年各类标的指数及QDII收益率

  究其原因,前述一家大型基金公司香港子公司的总经理称,现在的QDII基金经理能力更强了。

  图4:2012年各类市场指数及QDII收益率

  主动型QDII的基金经理构成正在发生改变,逐渐由香港、台湾本地投资经理向华尔街的基金经理转变。首批4家QDII基金的基金经理有3位来自台湾。

图片 5图4:2012年各类市场指数及QDII收益率

  而观察现在业绩做得好的QDII基金经理,都有华尔街出色的业绩。比如易方达标普消费品指数的基金经理费鹏,曾任道富环球资产管理公司(SSgA)研究员、投资经理、北美主动型量化股票基金研究部主管,任职标普消费品指数期间收益率21.60%,超越了比较基准。

  数据来源:展恒基金研究中心、Bloomberg、Wind

  此外,近年来主动型QDII基金的产品类型有所变化,由早年的盲目乱投转变到现在集中专项进行投资。

  数据截止:2012年12月31日                               

  早年发行的基金在当初设计各自的投资方案时,基金公司大多将主要精力放在股票之上,而对衍生品等投资产品关注不多;同时,QDII基金的发展初期,大多瞄准香港股市,并以中国概念股作为投资重点。

  QDII主投海外上市公司,由于信息掌握的滞后性和不完整,以及主动管理成本的高昂,主动管理的QDII基金表现并不理想。去年跟踪香港市场的指数型QDII落后主动管理型的原因,在于指数选择的偏差:2012年,恒生指数和恒生国企指数的收益率分别为23%和15%,而之前国内QDII基金主要以跟踪恒生国企指数为主,因此业绩较低。但在去年底跟踪恒生指数的ETF型QDII已经推出。

  而2011年以来发行的基金,基本都有自己的产品类型专项,如黄金、房地产、资源等等。

  随着人民币国际化逐渐进入议事日程,QDII基金较高的费用可能难以为继,其主动投资能力也将遭受更为严酷的竞争,但是管理费较低的指数型QDII基金以及主投基金的QDII基金将是未来的发展方向,也是投资者最好的选择。

  三、QDII基金投资建议

  海外大部分股票市场在2012年均有不错表现,同时大宗商品则表现不佳,那未来一个阶段海外市场QDII基金又将如何选择?

  展恒理财认为美股和大宗商品两类QDII基金最值得被看好。首先是从分散风险考虑,美股同国内A股市场的相关性比港股或其它新兴市场低的多,对于有规避国内政治经济风险需求的投资者而言,美国是最好选择,选择其它新兴市场可能意味着吸收了更多风险。其次,虽然美股在2012年一路上涨,只是在年底财政悬崖谈判阶段遇到一些波折,但未来还有非常大的上升空间。因为QE3以及QE4的推出即压低了债券类资产的吸引力,又为股票市场提供了充足资金。欧洲和日本经济未来长期的艰难形势也决定了全球资本可以选择的投资标的已变得非常有限。此外,非常必要的一个因素是,美国经济正走在复苏的道路上,并且支持美股上涨是白宫和美联储力图改善美国经济,提振消费的重要手段。投资于美股的指数型QDII基金是性价比最高的选择。

  在2013年大宗商品QDII是另一类有望取得不错表现的QDII基金。首先全球经济结构的调整和缓慢复苏决定了投资者的避险情绪会一直存在,另一方面美联储,欧洲央行,日本央行接连不断的量化宽松政策将逐步推高全球通胀水平,因此具有控通胀属性的大宗商品类QDII基金也将是投资者非常理想的选择。

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